阿里巴巴招股说明书详解

阿里巴巴这个BAT大鳄终于还是来了，下面我们来看看他家招股说明书里都披露了些什么。先吐个槽，伊利丹沈也算看了不少的招股书了，相比起来，阿里家的干货是最多的，因此这篇字数是其他的招股书的2-3倍。

一、公司简介

阿里巴巴是做什么的我就不多说了，大家都很知道。阿里巴巴的目标是让天下没有难做的生意。

此次阿里巴巴上市拟融资金额为10亿美金，远小于前一阵子市场普遍猜测的百亿美金以上的融资规模。市场普遍认为这只是第一搞比较保守的规模，在后几搞的招股说明书修正稿中，会大幅提高此融资金额。

上市范围内的主要业务：

淘宝网，天猫，聚划算，B2B业务(Alibaba.com, 1688.com)，阿里云，Ali express(国外客人买国内的东西)(伊利丹沈：从上市范围我们可以看到，阿里并没有把另一个很大体量的支付宝放进上市范围内，因此我们不排除以后支付宝单独上市的可能性。同样阿里妈妈也不在上市范围内)

与其他大多数中国公司不同，阿里巴巴的财年为每年的3月31日。而不是普遍采用的12月31日。

从上面这张图我们可以看到，阿里兼顾了从B2B2C的整个环节。

二、收入模式

1、中国零售收入(淘宝，天猫，聚划算)

2013年1-9月，中国零售收入达到了334.6亿人民币，占所有收入的82.7%，同比增长了65.5%(伊利丹沈：阿里家的财务年度是3月31日截止，在中国不行，但是在美国会计准则下是允许自定义会计年度的。说实话，伊利丹个人不大喜欢这种与众不同的财务年度，无论是平时记账或者分析师做横向企业之间的比较，都会很麻烦。当然也有优点，由于阿里家的收入大部分来自于年底诸如双十一等，错过旺季使得他家能够更从容的编制财务报表)

1)、Online Marketing services:

a) P4P收入(Pay-for-performance)： 在淘宝搜索页的竞价排名，按照CPC计费

b) 展示广告(Display marketing)：按照固定价格或CPM收取广告展示费用

c) 淘宝客项目Taobaoke program：按照交易额的一定比例向淘宝和天猫的卖家收取佣金

(伊利丹沈：简单介绍一下淘宝客，淘宝客的推广是一种按成交计费的推广模式，淘宝客只要从淘宝客推广专区获取商品代码，任何买家(包括您自己)经过您的推广(链接、个人网站，博客或者社区发的帖子)进入淘宝卖家店铺完成购买后，就可得到由卖家支付的佣金。简单的说，淘宝客就是指帮助卖家推广商品并获取佣金的人。)

d) Placement services，卖家购买聚划算的促销页面费用

2)、交易佣金 Commissions on Transactions

天猫和聚划算的卖家，对于通过支付宝的每一笔交易，需要支付交易额的0.5%-5%不等的佣金。

3)、店铺费用Storefront fees

对于淘宝旺铺，每月收取固定费用，同时店铺软件业提供收费工具以帮助店铺升级

天猫，淘宝及聚划算的收费模式总结如下：

2、国内批发商收入(1688.com)：

2013年1-9月，国内批发商收入达到了17亿人民币，占总收入的4.2%，同比基本持平(伊利丹沈：这一块业务基本不增长，还甚至是负增长。)

1)会员费收入以及增值服务收入

2) 在线推广收入：包括P4P收入以及关键字竞价

3、国际商业零售(Aliexpress)

按照通过支付宝交易的交易额的5%收取佣金。2013年1-9月，国际零售收入为6.53亿人民币，占总收入的1.6%，同比增长147%，买家主要来自于俄罗斯，美国，巴西。(伊利丹沈：增长率很高，但由于基础较低，因此绝对数也不高。按照5%佣金倒算，整个国际零售9个月的交易额为130亿人民币，相比阿里集团万亿多的总交易额来说，还是占比非常小的。)

4、国际商业批发(Alibaba.com)

这是阿里最早开始，也是在香港曾经上市过的板块了，2013年1-9月，收入达到了29亿，是仅次于国内零售的第二大收入来源，占总收入比的7.2%，同比增长1.7%(伊利丹沈：增长慢是这个B2B业务的主要问题，据从侧面了解，前一阵子阿里内部对于该板块的人事变动也是比较频繁的)

1) 会员费收入以及增值服务收入

2) 在线推广收入：包括P4P收入以及关键字竞价

5、云计算以及互联网基础架构

主要通过按时或按使用计费获得收入，包括弹性云端运算(elastic computing)，数据库服务，大型计算服务等。2013年1-9月，收入达到了5.6亿人民币，占总收入的1.4%，同比增长15.7%.

6、其他诸如微金融等

2013年1-9月，其他收入达到了11.9亿人民币，占总收入的2.9%，同比增长率是所有收入中最高的，达到了275%(伊利丹沈：其他收入主要来自于为小卖家提供的微金融服务收入，没想到增长率那么高，收入从绝对值上来说也很大。同为金融类上市公司的诺亚财富NYSE:NOAH，其2013年全年的收入为2.7亿人民币，虽然业务模式和种类不大相同，但从收入的比例可以发现，阿里的一些小业务，独立来看，体量已经很大了)

伊利丹沈：纵观阿里的这几项业务板块,即使分开来看，一些所谓的”小收入板块”拿出来和其他中概股相比也不一定逊色，合并起来则体量更为惊人了。

三、运营数据

年度交易额达到1.5万亿人民币(伊利丹沈：京东2013年的交易额GMV为1255亿人民币，从金额上来比的话，阿里有超过10个京东那么大了。不过由于阿里把B2B和淘宝业务都放在上市范围内，不排除有部分的交易额被重复计算，即B2B2C的这一块)

每年有超过113亿张订单

2.31亿活跃消费者，平均每人每年有49张订单，2012年平均为39单，2011年为33单(伊利丹沈：伊利丹表示给大家拖后腿了。。。)

800万的活跃卖家

2013年手机交易额为370亿美金，占总销售额的19.7%，2012年该比例为7.4%。

1.36亿月度手机活跃用户

手机零售业占市场的76.2%

占有菜鸟网络科技有限公司48%的股份，菜鸟网络运营着中央物流系统平台，用于协调和配送第三方物流提供商。第三方物流人员超过95万人。

超过98万的云计算用户

支付宝全年付款额超过5190亿美金(伊利丹沈：约为阿里交易额的两倍，看来其他通过支付宝的付款渠道也不少啊)

2013年，阿里手机端的交易额，占中国所有手机交易额的76.2%(伊利丹沈：这算垄断么:))

2013年双十一当天处理1.56亿包裹，日均处理包裹1370万个。当天销售额有58亿美金，2.54亿订单。

淘宝模特数量超过40000人

支付宝是主要支付手段，约有78.6%的交易额的支付是使用支付宝完成的

持股比例，软银目前持有34.4%的股份，第二位是雅虎有22.6%，马云拥有8.9%的股份

截至2013年12月31日，阿里共有全职员工20884名，其中工程师及数据分析人员有7306人。

各项数据大汇总

四、湖畔合伙人制度

之前闹得火热的阿里巴巴合伙人制度，这次也在招股书中详细披露了：

1999年公司的创始人们在马云的公寓内创业，大家都有着一股合伙人的精神。2010年7月，公司确定将这种精神具体形成为合伙人制度，名为“湖畔合伙人”，这是以当时马云的公寓所在社区名字“湖畔花园”命名的。

目前阿里巴巴共有28名合伙人，其中的22人来自于公司管理层，6人来自关联或附属公司的管理层。

对于合伙人的要求:

新合伙人入会时，需要取得原来所有合伙人75%的同意才行，所有合伙人为一人一票的原则。

合伙人对内对外是公司文化，远景，价值的传教士。

每名合伙人必须持有一定比例的股权

合伙人拥有独家权利任命董事会人选。

五、最近投资并购事项

(伊利丹沈：先吐槽个，阿里投的公司太多，不得不先分门归类来把被投资的公司先理清楚)

1、移动相关投资

1) UC浏览器，中国领先的手机浏览器开发商，通过截止到2014年4月的多轮投资，目前阿里集团持有UC66%的股份

2) 新浪微博(上市公司，NASDAQ:SINA，目前市值在32亿美金)，2013年4月与新浪微博签订战略合作协议，并使用了5.86亿美金购买了18%的股份，2014年4月，在微博IPO时，行驶了2013年的期权，以4.49亿美金将对新浪的持有比例提升至了30%。(伊利丹沈：有兴趣的朋友可以看我曾经写的新浪微博的分析文章，里面有详细的与阿里的关系)

3)Tango， 美国社交手机应用，大部分的用户为美国人。2014年3月，阿里完成了对Tango的20%的投资，总规模在2亿美金。2014年4月，阿里追加投资1700万美金，用以继续维持20%的持股权。(伊利丹沈：这应该是阿里对其国际业务的一个战略布局)

2、O2O

1)高德地图，中国领先的地图服务提供商(上市公司，NASDAQ:AMAP，目前市值在14亿美金左右)。2013年5月，阿里用2.94亿美金投资了28%的高德股份。2014年2月，阿里向高德提出收购建议书—阿里巴巴拟以每股美国存托股票21美元的价格，对高德公司股票进行现金收购。此次交易将涉及总现金额约11亿美元。该项收购尚在进行中。

2)银泰商业(香港上市公司，1833.hk，目前市值在160亿港币左右)。2014年3月，阿里宣布投资16.6亿港币投资9.9%的股份，同时使用37亿港币购买银泰的可转债。两项合计可以获得银泰26%的股份。同时，阿里将于银泰共同成立一家合资公司，阿里持有合资公司80%的股份，用来开发中国的O2O商场，门店及超市。目前该项交易尚待银泰董事会，以及香港证监会的批准中

3、数字媒体Digital Media

1) 优酷土豆，中国领先的互联网视频内容提供商(上市公司，NYSE:YOKU，目前市值在34亿美金左右)。2014年4月，投资10.9亿美金以获得优酷16.5%的股份，目前交易尚待审批。预期交易完成后，阿里可以指派一个董事。

2) 中国文化传播，电影电视制作商(香港上市公司，1060.hk，目前市值在140亿港币左右)。2014年3月，作为阿里数字化媒体战略的一部分，将以62.44亿港币收购中国文化传播的股份，预计收购后可以控股60%。目前交易尚在进行中。

3) 华数传媒，主营中国数字化传媒的宣传与分销(深交所上市公司，SHE:000156，目前市值在307亿人民币左右)。收购金额65亿人民币，以期能获得华数传媒的少数股东权益。(伊利丹沈：由于受国内监管限制，该笔投资将以创始人Simon Xie 借款的形式来操作。)该交易尚在进行中。

4、品类拓展

中信21世纪，主要業務包括为中国医药产品提供產品識別、鑑定及追縱系統(“PIATS”)、系統集成及軟件開發(香港上市公司，0241.hk)。2014年4月，完成了对中信21世纪38%的股份的收购，共支付了9.32亿港币。

5、物流

1)浙江菜鸟供应链管理公司。2013年5月，阿里与其他合伙人一起创立了菜鸟网络，阿里持有菜鸟的48%的股份，并会认购菜鸟50亿人民币注册资本中的24亿。目前已经支付了16.8亿，其余款项会在2015年5月前支付完毕。

2) 海尔电器，(香港上市公司,1169.hk)。2014年3月，为了给购买电器用品的用户提供更好的安装及运送服务，阿里投资了2%的海尔的股份，同时认购了海尔旗下主要负责中国物流的公司的9.9%的股权。同时购买了可转债，如果形式可转债，则对于海尔物流的控股比例将会上升至24%。整体收购额度在28.2亿港币。

六、盈利能力

伊利丹沈： 从图中我们可以看到，阿里的收入基本上每季度是保持上升趋势的，一般Q4为旺季，Q1,Q2略淡。而经营利润率和净利润率都是很比较平稳的在40-50%之间这是一个非常高的比例了。2013年1-9月，阿里一共产生收入404亿，净利润能够达到175亿，相当恐怖的数字了，比起现在很多互联网上市公司，收入很好看，但还是处在亏损状态，更有一些公司收入一直保持高增长，但亏损增长的更快。2012年Q3的亏损主要是受那阵子和雅虎的事情，产生了约35亿的一次性补偿款费用。

七、市场情况

1、消费结构的不同

中国人实物消费约占GDP的36.5%，远低于美国的66.8%的比例，消费增长空间大

2、消费能力的增长

中国人的消费能力将会以8.6%的比例继续增长到2016年，届时整个市场规模预计可以达到27.1万亿人民币

3、更多的网民会网上消费

目前中国有6.18亿网名，其中有3.02亿人参与网上购物，

2013年在线消费约占中国整体消费的7.9%，根据艾瑞咨询报告，2013-2016年，在线消费年增长将达到27.2%，而且，目前中国在线消费的用户占所有网民的比重相

中国人的消费习惯：

较于其他发达国家来说还是比较少的。

Online shopping penetration comparison

(Online shoppers as % of total Internet user population, 2013)

4、中国人的消费习惯：

Breakdown of consumption in China

(% total consumption expenditure in China, 2013)

八、BAT财务大比较

随着阿里巴巴的招股说明书的公开，这下BAT三家的资料基本都全了(除了支付宝的资料尚未得知)。

伊利丹沈汇总了三家2013年的财报信息，从收入，净利润，现金三个层面比较了下面三个公司(注，阿里的财务年度与其他两家不同，为了可比性，这里的利润数据是拿其2013年Q1-Q4数据加总而得，并非其披露的2013年财年利润)

伊利丹沈综合比较下来看，百度在财务维度上属于三家最弱的，阿里最强，手握超过500亿的现金储备，而且阿里的数据还是不包含支付宝这一块的。具体各项数据比较请见下表：